Ne jamais vendre un seul satoshi, quitte à mettre tout le marché sur les nerfs. C’est en substance le reproche que JPMorgan adresse à Strategy, l’ex-MicroStrategy de Michael Saylor devenue le plus gros trésor bitcoin coté en Bourse. Selon la banque, la doctrine du « jamais vendre » ne rassure personne : elle ajoute de l’incertitude là où il n’en faudrait pas.
Points clés
- JPMorgan juge que la politique de cession de bitcoins de Strategy ajoute une incertitude évitable au marché crypto.
- La banque recommande d’émettre des actions plutôt que de vendre des BTC pour renforcer les liquidités.
- Le dogme du « jamais vendre » cher à Michael Saylor est mis en cause par les analystes.
Le reproche de JPMorgan
D’après les analystes de JPMorgan, la politique de cession de bitcoins de Strategy crée un risque « évitable » pour l’ensemble du marché crypto. Le raisonnement tient en une idée simple : tant que l’entreprise reste sourde à l’option d’une vente, le marché se demande dans quelles conditions elle pourrait un jour y être contrainte. Et cette question en suspens pèse sur les nerfs des investisseurs.
La banque suggère une alternative moins spectaculaire mais plus saine à ses yeux : plutôt que de camper sur ses réserves de BTC coûte que coûte, Strategy ferait mieux d’émettre des actions pour se constituer un matelas de liquidités. Traduction : lever du cash en Bourse au lieu de laisser planer le doute sur d’éventuelles ventes forcées de bitcoins.
La stratégie Saylor face au principe de réalité
Strategy a bâti toute son identité sur l’accumulation de bitcoins financée par la dette et l’émission d’actions, avec un dogme martelé par Michael Saylor : on garde, on ne vend pas. Ce credo a fait la fortune de l’entreprise en marché haussier. Il devient un casse-tête quand les analystes commencent à imaginer les scénarios de stress.
Émettre des actions pour renflouer la trésorerie plutôt que de toucher au trésor de guerre en BTC reviendrait à diluer les actionnaires pour préserver le sacro-saint stock de bitcoins. Un arbitrage classique entre deux inconforts, que JPMorgan tranche du côté de la prudence financière plutôt que du côté de la ferveur crypto.
