Vendre du bitcoin pour payer des dividendes : voilà le genre d’aveu qu’on n’attendait pas de Michael Saylor. Peter Schiff, critique historique du bitcoin, estime que le coupon attaché à STRC pourrait contraindre Strategy à relever encore ses distributions, puis à céder davantage de BTC plus tôt que prévu. La pique tombe alors que la société a déjà vendu 32 BTC fin mai pour financer ses actions préférentielles. Une première depuis 2022.
Points clés
- Strategy a vendu 32 BTC pour environ 2,5 millions de dollars fin mai afin de financer les dividendes de son action préférentielle STRC, une première depuis 2022.
- STRC affiche un dividende annualisé de 11,50 %, mais le titre est passé sous sa parité de 100 dollars, faisant grimper son rendement effectif.
- Peter Schiff estime que Strategy devra relever le coupon, diluer ses actionnaires ou vendre davantage de bitcoin.
- Les réserves totales de Strategy avoisinent 845 256 BTC après un achat parallèle de 1 550 BTC.
STRC, un instrument calibré pour coller à 100 dollars
STRC est l’action préférentielle « Variable Rate Series A Perpetual Stretch » de Strategy. Début juin, la société a maintenu un dividende annualisé de 11,50 %, soit 0,958333 dollar par action et par mois. La cadence de paiement est passée à deux dates de record mensuelles, avec un premier enregistrement le 30 juin et un premier versement attendu le 15 juillet.
Problème : le titre a glissé sous sa parité, ce qui fait mécaniquement grimper son rendement effectif. C’est précisément là que Schiff attaque le montage. Si le cours baisse, Strategy devra offrir un coupon plus généreux pour ramener STRC vers 100 dollars. Et un coupon plus cher, ce sont des besoins de trésorerie qui se rapprochent.
Les chiffres alimentent le débat. Le 1er juin, Strategy a déclaré avoir vendu 32 BTC pour environ 2,5 millions de dollars entre le 26 et le 31 mai. Le même cycle de communication faisait pourtant état d’un achat de 1 550 BTC pour près de 101 millions de dollars, portant les réserves totales autour de 845 256 BTC.
Les ventes de bitcoin au cœur de la critique
Sur X, Peter Schiff a affirmé que la mécanique de STRC pouvait pousser Strategy à vendre du BTC plus vite que prévu. Selon lui, la société se retrouverait face à un menu peu réjouissant : relever le coupon, diluer davantage les actionnaires via de nouvelles émissions, ou céder du bitcoin pour honorer les dividendes.
Peter Schiff, commentateur de marché : « Si les investisseurs de STRC commencent à s’inquiéter de la capacité et de l’engagement de Strategy à payer le rendement, le prix baissera encore. Cela forcera Saylor à relever le coupon officiel pour ramener STRC à 100 dollars. »
Une chose est actée au 30 juin 2026 : Strategy a bel et bien accepté de vendre une petite quantité de bitcoin pour alimenter ses obligations sur STRC. La société dit disposer d’une réserve de cash dédiée aux paiements de dividendes et d’intérêts. Les montants exacts et la cadence des ventes futures dépendront du cours de STRC, du niveau du coupon et des arbitrages de trésorerie.
Une fissure dans le récit de Saylor
La séquence touche au cœur du dogme maison de Strategy : accumuler du bitcoin, jamais en vendre. La cession de 32 BTC fin mai a déjà écorné ce principe affiché depuis des années, même si la société la présente comme un ajustement limité lié au financement de ses distributions préférentielles.
À court terme, le dossier STRC tient donc de l’ingénierie financière plus que du pari directionnel sur le bitcoin. Si le titre continue de glisser vers un rendement à deux chiffres plus élevé, Strategy devra trancher entre coût du dividende, dilution et ventes de BTC. C’est cette contrainte de trésorerie, pas une thèse de prix sur Bitcoin, qui anime le débat. Le « hodl » éternel a manifestement un coût mensuel.
